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伸展美元
交易员和投资者最喜欢的策略是用您拥有的股票卖出有担保的看涨期权，或者用经纪账户中的现金卖出有担保的看跌期权，以增加收入和/或增加股票投资和期权的收益。期权利差的使用使交易者可以扩大其美元的购买力。
点差扩大了美元的购买力
点差定义为期权链或股票表中列出的买价和卖价之间的差。在买入价为2.00，买价为2.25的期权链中，价差为0.25美元。价差交易获得广泛关注的原因是，它在进入看涨或看跌头寸中所需的现金支出少得多，并允许交易者/投资者控制更多的股票。
除了两种主要类型的利差（借方利差和信用利差）外，还有许多其他类型的利差。有可变价差，日历价差，垂直价差，蝶形价差以及一个或多个的更多组合。对于本文，我将仅限于描述和说明两种主要类型，借方和贷方利差。
借点差主要用作购买策略，您可以在其中以折价期权价格建立多头头寸。
信用价差是期权卖方更优选的策略，因为它主要用于减少看涨或看跌期权中的保证金要求。更重要的是，信用利差用于保护期权卖方免受期权出售中无限损失的感知风险。
让我先谈谈借方利差系统，因为这比较简单。
假设您希望购买Microsoft股票，是因为您认为它会在相当短的时间内升值。进一步假设您与经纪人的现金余额仅为3,000美元，并且您希望输入Microsoft（MSFT）的头寸，目前该头寸的交易价格为24.30美元。直接购买股票将给您约123股股票。
因为您强烈认为MSFT即将迈出重大步伐，所以您希望控制的股票不仅仅限于123股。因此，您决定购买看涨期权。查看MSFT的期权链，您可以买入看涨期权25，要价为0.58美元。以这个价格，您的3,000美元将为您提供大约5,172股的控制权，但是由于每份合约以100股为单位出售期权，因此您可以购买50份合约，相当于您控制5,000股。
如果您的假设顺利完成，MSFT继续上升，然后维持在25.80美元，那么根据该期权合约还剩多少时间，该看涨期权25的价格很容易在1.95美元附近定价。您的50张合约（5,000股）现在价值为$ 9,750。如果您直接购买股票，那么以25.80新的更高价格，您的123股当前价值仅为3,173美元。
通过交易期权，您的$ 3,000资金能够控制5,000股MSFT，而如果您购买该股票，您将仅拥有123股。现在，让我向您展示使用点差交易如何利用您的$ 3,000资本提供更大的触发力。
借方利差
通过做价差交易，以0.58美元的价格买入看涨期权25行使价，同时以0.21美元的价格卖出看涨期权26行使价，实际上是在将25行使价的价格降低了37美分（0.58减去0.21）。您刚刚对Call 25行使价进行了折价，现在您的实际成本仅为0.37美元。点差交易实际上是两足交易，您买入一条腿，然后卖出另一条腿，视情况而定，导致净借方或贷方。
以0.37美元的净价格，您现在可以用3,000美元的资本来控制8,000股MSFT股票（3,000美元除以0.37，四舍五入至最接近的100，四舍五入至最接近的100），而不是您购买Call 25s时的5,000。这80张合约的总成本为$ 2,960（0.37 x 80张合约x每份合约100股）。
如果我们假设MSFT的价格在点差交易后不久即说到25.80美元的价格，而看涨期权25期权攀升至1.95价格，那么26期权应该在0.65美元左右，从而给交易者带来的收益为如果他选择此时关闭点差，则为1.35。他的总收入约为10,800美元（1.35 x 80张合同x 100）减去2960美元的费用，得出的净收入为7840美元。相同的$ 3,000的资本现在使用点差系统产生的利润为$ 7,840，而使用直接买入期权的利润为$ 6,790。这是因为交易者能够使用价差来获得更多的合约，而如果他只是买入看涨期权，则能够获得更少的合约。
借记点差的缺点
但是，进行借方利差是不利的。
进行借方利差的不利之处在于，获利的潜力仅限于买卖期权行使价之间的差异；在这种情况下，它是$ 1（罢工25和26之间的差）。在上面的示例中，您购买了80张合约（8,000股），因此，如果基础股票价格上涨到26美元或更高，则您的最高利润为8,000美元。扣除基础价差的原始成本（2,960美元），无论基础股票价格上涨多少，您都可以获得5,040美元的利润。
在上段的例子中，价差导致了1.35的差异，这是因为股票快速上涨，从而导致高波动性，导致期权价格异常上涨。
为什么会问，当利润潜力有限时，有人愿意进行借方利差吗？根据每个人的投资目标以及人们对市场状况的看法，可能有很多原因。
当然，最明显的是，利用点差头寸，您可以在相同的资本支出下控制更多的股份。另一个原因可能是MSFT的投资者认为该股票的涨幅不会比其入场点24.30美元高出仅几美元。在这种情况下，点差使他/她有能力获得比仅购买看涨期权来控制更多股票的控制权，从而在实际上股票仅上涨少数点的情况下获得更大的利润。
简而言之，进行借方利差的最大好处是控制大量股票所需的资本较低。这就是为什么说价差会给您带来更多收益的原因。
信用点差
现在，让我们继续进行信用利差。信用点差交易主要由期权卖方或期权卖方完成。这是因为两个非常重要的原因：它减少了无担保期权出售中无限风险的可能性；它大大降低了期权销售的保证金要求。
因为您可能已经学会了以股票或现金作为担保的卖出看涨期权和看跌期权所承担的风险不比出售股票（如果行使了看涨期权）或被分配（买入）基础股票（如果看跌期权为锻炼）。
但是，如果您在没有股票或没有现金来完成认沽期权的情况下卖出期权，则称您处于空头状态。在这种情况下，您遭受损失的可能性是无限的。除非您是经验丰富的期权交易者并且非常精通卖空期权的知识，否则这将是一个非常危险的情况。
“无限损失的潜在风险”是什么意思？
这是卖空期权的方式如何使之面临无限损失的风险。再次使用Microsoft（MSFT）作为您选择的股票，让我们假设您坚信该股票将继续上涨。您想通过对股票卖出看跌期权来利用价格飙升，从而产生现金收入。
假设您希望交易1000股MSFT，这将要求您在帐户中保持现金余额为$ 24,800，而MSFT的当前价格为$ 24.80。如果您要做一个有担保的看跌头寸，那将是您需要的现金。但是，假设您的经纪人帐户中只有$ 6,000。
如果您的经纪人已经对您进行卖空期权（称为保证金帐户）的资格进行了预审，那么即使有很少的现金，您也可以进行1,000股的交易。保证金特权使您仅需要交易总价值的25％即可进行交易。在对保证金要求进行复杂的数学计算之后，实际百分比可能不是25％。但是对于本练习，我们仅使用25％来简化事情。
您查看了MSFT的期权链，并决定出售OTM（价外）看跌期权罢工23，其到期日为60天，买入价为0.17美元。如果您要进行备兑看跌期权交易，则您的经纪人帐户中需要23,000美元的现金余额才能卖出23个看跌期权（23 x 10张合约）。
进行裸露交易时，保证金特权只允许您账户中有$ 5,750（行使价23的25％），才能卖出10张合约（1000股）。
您继续进行交易，产生了170美元的现金流入（期权出价0.17 x 10张合约）。如果股票在您看跌期权的60天有效期内如您所怀疑的那样上涨或根本没有变动，那么看跌期权将到期，您将以2.9％的投资回报率投资5,750美元，获得170美元的丰厚回报在60天内。
但是，如果股价朝相反的方向下跌。如您所知，在这种情况下，如果它在到期日或到期前进入ITM（价内）状态，则可以为您分配库存。
假设您在MSFT价格跌至$ 21.50时分配了股票。然后，您将必须以行使价23（即卖出看跌期权的合约价格）购买1,000股（10张合约）。您需要23,000美元才能履行以23美元购买股票的义务。
现在，当市场价格为21.50时，您以23点的价格购买股票。由于您没有钱购买股票-您的现金帐户余额仅为$ 5,750-您的经纪人会迫使您以当前市场价格21.50出售已分配给您的股票，从而亏损1,500美元（$ 23.00 – 21.50 x 1000）。
如果股票突然跌至18美元或15美元或10美元甚至更低，该怎么办？随着股价下跌，您的损失可能会继续而不会松懈。这就是作为称作 “ 无限损失的潜在风险” 裸卖选项。
如果您真的来仔细分析情况，那么就不会有无限损失的可能，因为这种疾病有许多解药。因此，这种认为卖空期权会带来无限损失风险的信念是闹剧！神话！有经验的期权交易者不存在该风险！
示例：再次使用Microsoft，您可以以0.16美元（买入价）的价格出售看跌期权行使价23（这在ATM行使价25附近），并以0.09美元（卖出价）购买行使价22（远离行使价25） $ 0.07（$ 0.16-$ 0.09）。或者，您可以执行22/21价差或21/20价差价。您还可以通过以$ 0.21的价格卖出行使价26的看涨期权并以$ 0.08的价格买入行使价为27的看涨期权来做价差期权，净信用为$ 0.13。
在上面的看跌期权例子中，如果基础股票下跌，则您的亏损潜力得到了很好的定义。最高亏损限制为$ 0.93（行使价23 –行使价22 –净信用额$ 0.07），而在赎回方，您潜在的最大净亏损为$ 0.87。
在显示了价差限制期权销售中潜在损失的价值之后，现在让我说明价差交易在降低期权销售的保证金要求方面的价值。
如果您进行卖空交易，例如10份Microsoft合约以0.35美元的价格执行24号行使价，则您需要在经纪人处存入至少5650美元的现金，才能再次使用25％的假定保证金来满足保证金要求。率。计算方法如下：行使价24 x 1000（10张合约）x 25％减去$ 350（期权金x 1000）=所需保证金$ 5,650。
进行24/23价差，即您以0.35美元的价格卖出行使价24，以0.18美元的价格买入行使价23，得到的净信用额为0.17美元，保证金要求仅为830美元。计算方法如下：减24减23减0.17 x 10张合约的信用= 830美元
通过进行点差交易，您可以实现两个目标；减少您的风险敞口，因为现在交易不再是赤裸裸的，并且减少了您的保证金要求。如您所见，点差交易仅需830美元的资本，而裸身平仓所需的资本为5,650美元。
总结起来，使用不同的比较，如果您的经纪商账户中只有5,650美元的现金余额，那么使用裸购期权策略将只给您10张合约，而使用点差策略则给您总共68张合约。
同样，如前面的示例一样，您可以看到价差如何给您带来更多收益。
注意：
与交易股票和期权有关的所有信息（包括使用实际证券和价格数据的示例）严格仅用于说明和教育目的，不应解释为完整，精确或最新的信息。作者不是股票经纪人或财务顾问，因此也不认可，推荐或征求买卖证券。请咨询适当的专业顾问，以获取更完整和最新的信息。
©2018丹尼尔·莫拉特（Daniel Mollat）