软件公司的业务评估-为什么如此困难？

软件公司估值

当前的估值模型可能不起作用

软件公司的所有者很少对从会计师事务所或估值公司获得的业务估值感到满意。之所以感到沮丧，是因为这些估值几乎受制于适用于所有业务（包括制造，服务，分销等）的所有业务的标准。我倾向于同意这些软件企业家的观点，因为软件公司具有独特的特征，可以创造出当前估值所无法带来的价值。算法无法解决。

软件边际成本接近$ 0

边际成本与指数可扩展性

在商学院，我们了解了边际成本和规模经济的概念。原则是，一旦达到一定的生产量，生产下一个产品的成本就会下降，因为您可以将固定成本分配给更多的单位。但是，传统制造中的边际成本仍然是材料，人工和资本成本输入的函数，该输入可能随数量而变化，但该方差是线性函数。因此，例如，由于批量折扣，从生产1,000件到生产10,000件的单位材料成本可能降低20％。

如今，就产品的边际成本而言，软件即产品的行为已大不相同。一旦您编写并调试了该软件并安装了该软件并成功地与大量客户合作，那么经济就变得非常有利。如今，随着大多数软件的下载（包括用户手册的数字副本）或以SaaS的形式提供，该下一个副本的边际成本实际上为0美元。

具有较小客户群和较小销售队伍的小型软件公司通常无法达到释放这种固有的，几乎100％的毛利润的指数能力所必需的临界数量。因此，您可以看到估值公司在尝试对其自身执行能力以外的其他任何事物进行估值时所受到的限制。

软件公司估值难题

Microsoft或Google应该购买我的软件公司

这位软件企业家是行业发展的狂热观察者，并跟踪其市场细分中的最新并购活动。他们发现Tech Giant A最近以3亿美元的销售额收购了该领域最大的竞争对手，并安装了2,000台，价值15亿美元。然后，他们实现了飞跃式发展，即他们收入500万美元的公司应该是收入的5倍，即2500万美元。它不是那样工作的。规模较大的大型公司比类似的小型公司具有非常可观的溢价。

大型公司几乎总是只想购买大型公司。此规则有一些例外。一个公司拥有庞大的用户群，并且有机地增长，但是几乎没有收入可言。第二个可能的例外是一家公司在IOT，数据分析，人工智能机器学习或区块链等未来恒星类别之一中开发了高度专业化且独特的技术。

由于大型公司希望通过收购来推动发展，因此并购团队不会将小型软件公司作为收购目标。因此，将商业价值立足于Microsoft可以通过在市场上以其强大的功能释放产品来实现的结果是不现实的。

买家对曲棍球棒增长持怀疑态度

现在，采用一种称为折现现金流的估值技术，估值公司能够将增长假设建立到模型中，以便对具有超增长预测的公司进行解释。实际的现实情况是，买家对依赖于这种增长类型的估值非常怀疑。另一个缺陷是，只有通过注入大量资金来支持增长或通过利用收购后公司的市场占有率和规模来实现这些增长假设。收购公司将辩称，他们不应该为将来的表现付费，这在很大程度上取决于其品牌名称和资源。

并购中竞争性招标的魔力

估值意见与市场验证

这样就可以看到两难境地。软件企业家知道他们已经创造了巨大的潜力，如果他们有足够的资源和规模，他们就可以接近指数毛利润率区域。买方的违约价值仓位通常是EBITDA的保守倍数，除非被迫离开该仓位，否则这就是他们的报价。此过程中的技巧是帮助多个购买者认识到将公司资产覆盖到他们的销售队伍，安装基础，品牌名称和分销能力方面的潜在性能。此分析的第一级是在这种新环境中预测您的产品销售。不要忘记品牌所有者可以发起的提价，通常比小公司的价格高40％。此战略定位的第二阶段是，通过将您的产品整合到他们的整体产品中以使其更具竞争力，来介绍并购公司可能实现的潜在附加产品销售。

您在此过程中参与的购买者越多，则此消息与他们产生共鸣的可能性就越大，他们可能会开始对收购后的协同效应，收入和利润增长进行一些计算。因此，假设一位买家将潜力视为1 + 1 = 2，第二位买家认为潜力为1 + 1 = 2.5，第三位买家认为潜力为1 + 1 = 3，第四位认为收购产生了1 + 1 = 3.5。现在，假设每个竞标者的起始竞标位置都非常接近5倍EBITDA估值，而您拒绝了每个竞标者。好吧，1 + 1 = 2的买家可能会退出。其他人将认识到，他们有能力根据已确定的额外协同价值来提高出价。

例如，您当前的EBITDA为100万美元，而您的估值为5 X EBITDA = 500万美元。买方1继续为您估价500万美元。其他公司可以使用合并后公司的收购后绩效或总协同价值进行理论值计算。这可能会创造价值，例如，买方2的价格为600万美元，买方3的价格为700万美元，买方4的价格为800万美元。请记住，这个数字是理论上的最高价值，并且买方通常不会给卖方更多的信贷，而这很大程度上是由于买方资源而导致的收购后表现。

目的是说服买方提高其出价，以使卖方为收购后的业绩提高提供25％的功劳。最终的出价将是，买方2为525万美元，买方3为550万美元，买方4为575万美元。如果交易以这个最高价结束，那么买方将获得15％的战略价值溢价。

市场说话

您已经做了所有正确的事情，以吸引多个买家参与，捕获并提出您的战略价值主张，并艰难地完成了谈判。您认识到此过程提供了最终的公司估值。现在的决定就变成了，我卖够了吗？